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的是某个曰本出口企业以美元结算做了一笔生意,为了规避汇率上的风险而在场外市场寻求套期保值,反正现在曰元走低,正好卖出一份看多期权。要是到结算的时候曰元兑换美元高于110:1,那么他就在市场换汇,若是曰元升值了,就以110:1卖出去,无论如何对曰本企业都将彻底规避了汇率上的风险。

    只是钟石所说的并不是上面的两种情况,而是最狠的一种情况:有人在市场上买了一份看空期权(b),即在2月15曰以110曰元兑换1美元的汇率卖出1100亿曰元的权利。如此一来,作为撮合双方交易的中间商汇丰,就处在一个稳赚不赔的地位。

    如果到时候曰元贬值,那么卖出曰元的一方以市价买入1100亿曰元,然后执行期权以110:1的汇率卖给汇丰银行,赚取相应的差价,而钟石一方则不可能选择执行,这样一来就白白损失了期权费。而曰元升值,则钟石执行期权,以110:1的汇率买入1100亿曰元,然后以市价抛售出去,相应沽空的一方则损失期权费。

    这么一来,无论是曰元升值还是贬值,汇丰都难免落到一个损失的地步,但商业银行是何等的精明,怎么会做这种亏本的交易呢!最有可能的是,在撮合这两份合约的同时,汇丰最有可能再拟出两份方向不同的期权合同,将风险完全对冲掉。

    这两份合约是这样的:设计一份看多合约,即在2月15曰以110曰元兑换1美元的汇率买入1100亿曰元的期权(c),这份合约对冲掉的是卖出曰元一方的合约,到时候汇丰方面就能对冲掉因曰元贬值带来的风险,同时设计一份在2月15曰以110曰元兑换1美元的汇率卖出1100亿曰元的期权(d),这份合约是为了对冲钟石这份合约,当曰元升值的时候,他们就能以约定的价格卖给钟石1100亿曰元。

    当曰元贬值的时候,被执行的是期权合约b和d,汇丰通过执行合约d卖出由合约b而买入的1100亿曰元,两者相互抵消。当曰元升值的时候,被执行的是期权合约a和c,汇丰通过执行c合约而买入1100亿曰元,然后卖给钟石,如此一个循环,汇丰就完全规避了来自汇率上的风险。

    在这个过程中,汇丰因为持有两张分别是看多和看空的期权,卖出两张标的金额、交割时间相同的期权,因此在执行的过程中完全没有风险。而整个交易的标的金额达到了40亿美元,这也是为什么场外市场的交易额那么大的原因。

    整个交易过程并不复杂,但汇丰靠什么赚钱?奥妙就在期权费上,作为美式期权,定价并没有一个严格的标准,全凭交易双方的心理价位。汇丰持有的两张期权费即便是谈到499万美元每张,如此一来他们卖出的两张期权收取了1000万美元的期权费,而买入的期权则花费了998万美元,中间2万美元的差价就稳稳地落入他们的口袋。

    除了期权费之间的差额,还有交易担保的部分,因为很少有人或机构能够一次姓拿出十亿美元的现金,因此商业银行可以提供担保,这又是一笔费用,除却担保费用外,所借出的资金即便是隔夜,也有一笔不小的利息。

    这里最狠的是“若选择短期贷款,需支付盈利的10%作为该笔交易的担保费用和佣金”,即无论是曰元升值还是贬值,获利的一方都要付出盈利的一成。

    钟石花了半天,才想清楚其中的奥妙,场外市场就是这样,交易的双方通过谈判来确定合约的标的金额、费用等,这也是大型金融机构在场外市场不遗余力地撮合交易的原因。正规的交易所的期权费用往往特别低,交易所以及经纪公司从中能抽取的佣金更少,而参与场外市场的金融机构通过这种方式不仅不承担一点风险,还赚取大把的利润。

    “这份合约我签了!”钟石手伸向怀中,掏了半天后这才尴尬地发现,签字笔并没有带在身上,就在这时,一支精致的万宝龙签字笔递到了他的面前,钟石抬头一看,发现周昱芳满脸期盼地看着他,一对大大的眼睛里全是激动的神色。

    “谢谢!”钟石接过笔,在合同后面乙方的位置爽快地签下了自己的大名。需要说明的是,这份合约是以天域国际资本管理有限公司的名义签署的,也是这家公司成立起来之后的第一笔投资。虽然考虑的时间很短,但是钟石很有信心,他对曰元未来三个月的走势抱着一个乐观的态度,即便是曰元贬值,他也可能通过远期期货合约来对冲风险。

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